酒类“保壳四子”中的兰州黄河即将成功“上岸”。4月12日晚间，兰州黄河（股票名：*ST兰黄）发布2025年报，其中营收为3.69亿元，同比增长75.28%，归母净亏损为0.9094亿元，同比减亏8.94%。尽管营收大幅增长、亏损有所收窄，但公司仍未实现盈利，扣除非经常性损益后的净利润为-1.29亿元，亏损较2024年进一步扩大，同时经营活动产生的现金流量净额为-2.27亿元，净流出规模同比大幅扩大167.33%，凸显出公司主业造血能力仍面临较大压力。

南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者注意到，虽然兰州黄河已经连亏4年且被“披星戴帽”（实施退市风险警示），但根据上市规则，只要其2025年财务指标扣除后收入超过3亿元，且审计方没有出具非标意见，公司将有望成功“保壳”。年报数据显示，兰州黄河2025年营收中，与主营业务无关的收入约732万元，扣除之后仍远高于3亿元的“保壳红线”。

对此，兰州黄河已在年报中明确表示，相关审计的会计师事务所已出具“标准无保留意见类型”的审计报告，该公司将正式向深交所申请撤销退市风险警示（即摘星摘帽）。受此消息催化，4月13日，*ST兰黄涨停收盘，录得9.93元/股，资本市场对其保壳成功给予了积极回应。

南都湾财社记者注意到，兰州黄河成功保壳的关键，主要得益于第四季度的业绩异常大增。年报数据显示，2025年四季度兰州黄河收入接近1.5亿元，占到了全年收入的40%。作为啤酒消费“全年最淡”的季度，这一收入规模不仅高于同年啤酒旺季水平，也远超出兰州黄河往年同期数千万元的营收体量。

尽管这份季度数据看似“异常”，但审计方还是予以认可。审计方北京兴华会计师事务所明确表示：“贵公司编制的营业收入扣除情况表符合上市规则和自律监管指南的规定，在所有重大方面公允反映了贵公司营业收入扣除情况。”这一表态也正式确认，兰州黄河“保壳”已成功落地。

据了解，由于2024年营收低于3亿元且陷入亏损，兰州黄河与岩石股份（即原名上海贵酒，现名上海君道酒）、青海春天、海南椰岛在2025年同时被“披星戴帽”，成为酒类行业4家需要全力“保壳”的上市公司。这一状况不仅引起行业广泛关注，也引发了资本市场对这些公司是否会被“借壳上市”的诸多猜想。

经过为期一年的“保壳大战”，四家公司的命运出现明显分化：除了兰州黄河成功“过线”外，岩石股份2025年营收仅为3476.21万元，且公司实控人约2.17亿股已全部被司法冻结，目前已基本“预定”退市名额；青海春天和海南椰岛虽然营收均超过3亿元，但由于审计机构对其收入真实性存在异议并出具了非标意见，两家公司的“保壳”前景仍扑朔迷离。而此前行业热议的“借壳上市”猜想，尽管资本市场曾通过股价异动、涨停等表现有所反应，但实际并未有任何相关案例发生。

据南都湾财社记者了解，在2025年“保壳”过程中，兰州黄河在业务层面进行了多方面的调整与优化。尤其在之前的二股东、湖南地产商人谭岳鑫正式“坐正”，成为公司实际控制人后，该公司对内部部门架构进行了大规模裁撤与重组，同时关闭和转让了部分落后产能，这一系列举措有效管控了公司运营成本。与此同时，兰州黄河还布局果汁业务，试图通过多元化布局实现“增收”，2025年全年果汁业务实现营业收入2332.24万元，成为公司业务布局的新尝试，但短期内仍难以贡献稳定利润。

不过，最终推动兰州黄河营收大幅增长的，还是其“弱本地、重外省”的产品战略调整。2025年年报显示，兰州黄河甘肃省外的收入达到2.5亿元，同比增长高达324.35%，其中大部分收入主要来自湖南市场——这一突破与谭岳鑫的推动密不可分。

回溯历史，谭岳鑫与兰州黄河的渊源由来已久。2008年，谭岳鑫通过旗下企业湖南鑫远投资集团（下称湖南鑫远），与兰州黄河集团、前兰州黄河实际控制人杨世江所控制的新盛工贸签署三方协议，接管长城资管公司持有兰州黄河集团的特别债权资产包，并受让新盛投资的49%股权和新盛工贸的45.95%股权。当时三方约定，湖南鑫远注入新资产后将控股上市公司，原大股东一方退出。2011年，同为谭岳鑫控制的湖南昱成投资有限公司受让了兰州黄河9.29%的股份，谭岳鑫正式成为兰州黄河第二大股东。

然而，成为二股东后，兰州黄河的重组等核心事项未能有效推进，且多次遭到反对，这也导致谭岳鑫与杨世江之间的矛盾不断加深，甚至一度对簿公堂。直至2024年12月，谭岳鑫以“资产置换+股权转让”的形式（价款合计3.8亿元），正式成为兰州黄河的实际控制人，终于掌握了公司的主导权。

在掌控兰州黄河后，谭岳鑫迅速从湖南鑫远调来多名高管，对公司进行全面调整和优化，其中最关键的一项举措，就是将兰州黄河的产品全面引入自己的“大本营”——湖南市场。2025年，兰州黄河先后在湖南成立分公司及相关企业、组建专业销售团队，还积极赞助了长沙马拉松、湘江半程马拉松、斯诺克长沙大师赛等当地知名赛事，同时在当地大力招募经销商，全方位推进市场渗透。值得一提的是，湖南黄河啤酒有限公司的正式揭牌，以及全国首家“黄河酒馆”的开业，成为兰州黄河布局湖南市场、推进品牌全国化的重要标志，也彰显了其“北酒南渡”的战略决心。

南都湾财社记者了解到，这一系列市场布局也导致兰州黄河的销售费用大幅激增。2025年，该公司销售费用达到2.47亿元（约2.48亿元），同比激增284.2%，其中广告宣传费从2024年的320.27万元增至1.96亿元，同比增长高达6006.8%，仅线上广告费用就达1.89亿元，同比增长9166.62%。不过业界普遍认为，对于迫切需要成功保壳的兰州黄河而言，这笔大规模投入是“很有意义”的，也是其实现市场突破的必要代价。此外，2025年公司计提各项减值准备金额合计3161.89万元，其中存货跌价计提损失1311.95万元，固定资产计提减值损失1945.42万元，进一步拖累了公司盈利表现。

值得注意的是，成功“保壳”仅仅是兰州黄河复苏之路的第一步，谭岳鑫的终极目标是让公司实现盈利。今年1月，在兰州黄河2025年度总结表彰会暨2026工作计划会上，谭岳鑫已为公司立下明确新目标：2026年坚决扭亏为盈。

不过，兰州黄河的盈利之路并不轻松。据南都湾财社记者了解，当前中国啤酒市场已形成高度集中的格局，主要由华润啤酒、百威、青岛啤酒、燕京啤酒和重庆啤酒五大巨头“瓜分”，市场份额超过九成。业界分析认为，若兰州黄河要实现2026年扭亏为盈的目标，除了持续加强甘肃本土市场和湖南重点市场的渗透率，寻找五大巨头“势力”较为均衡的区域进行突破外，还需要进一步开发有特色的啤酒产品，打造差异化竞争优势，才能真正打开市场局面、激活主业造血能力。而当前国内啤酒行业已进入存量缩量发展阶段，2025年行业总产量较2013年下降30.1%，进一步加剧了区域酒企的生存压力，也让兰州黄河的转型之路充满挑战。