一条注明“非上市公司公告”的消息，出现在天阳科技（300872）的官方微信公众号上。2026年10月9日盘前，公司宣布与“X公司”签署《GPU采购协议》，采购2万张英伟达RTX PRO 5500 Blackwell。当天收盘，天阳科技报16.16元，涨12.38%。没有金额，没有交付时间，也没有“X公司”的全称。截至10月10日，巨潮资讯网上公司最新一批公告停留在9月29日，这笔采购没有出现在任何一份正式披露文件里。

快讯本身很短，实质信息就两个：20000张英伟达RTX PRO 5500 Blackwell，以及对手方“X公司”。今年9月，英伟达更新了这款工作站资料，官网快照显示状态“Coming Soon”——这是一款机架式工作站定位的专业卡，配84GB GDDR7显存，最高功耗600瓦。有媒体采访中，一家算力资源平台负责人估每张约8.5万元，一台8卡整机约90万元；另几位从业者结合年内算力卡涨价行情，判断国内报价会超过每张10万元。媒体致电公司证券部，问采购金额、交付节奏、是否会发布公告，答复是“具体情况不便透露”“如果达到相关披露标准的话，后续会有披露”。

有算力租赁从业者说，这批卡“应该在代理渠道定的”，因为官方价格还没定；另一位说“这个货都没出来”，即便到货“最多也就象征性分一点”；一些人预计拿到货要等到明年一季度。

围绕算力业务，公司最早一份正式文件出在5月8日：公告编号2026-025显示，天阳科技与北京启明星汉科技有限公司、杨兵、赵凯在5月6日签署《项目合作协议》。天阳负责提供项目全部设备采购资金，按采购进度分期打进项目公司共管账户；杨兵、赵凯手里启明星汉75%股权之后转让到上市公司名下。启明星汉此前已和终端客户签了《计算平台服务协议》，服务锁期60个月，项目采购投资金额“35亿元至40亿元之间”。

8月21日半年报里，与启明星汉合同总金额44.28亿元，与云粒智慧4.02亿元。44.28亿元比5月公告区间上限高出约4.28亿元。云粒智慧订单6月18日公告含税3.03亿元，7月14日进展公告上调到4.02亿元，前期基础设备交付时间往后延，违约金比例从20%提到40%。半年报中，两份合同履行进度都是“正在执行中”，本期确认销售收入0，累计确认销售收入0，应收账款回款0。

设备端一角在汉邦高科公告里：5月11日其子公司与启明星汉签《高性能GPU设备采购及集成维保服务合同》，含税27.83亿元，净额法核算；汉邦高科2025年营收约1.63亿元，归母净利润为-7862.87万元。5月18日天阳科技业绩说明会确认，汉邦数智是这次算力租赁项目的“算力供应商之一”，并回应“启明星汉注册地查无此司”报道，称其注册在大兴、办公在东城、算力中心在宁夏。

天阳科技半年报固定资产2.75亿元，比年初1.80亿元多0.95亿元，解释是“主要系本期购买算力设备所致”。截至6月末，货币资金5.08亿元，比年初11.49亿元减少6.41亿元；短期借款6.15亿元；上半年经营现金流净额-3.41亿元，同比还差19.25%。归母净利润6001.71万元，但扣非净利润-692.96万元；非经常性损益里政府补助6593.75万元，其中6月25日到账的5850.39万元“不具有可持续性”。5月18日公司说“预计在三季度之前全部调试完毕”，到6月底收入确认还是0；三季度过去，10月10日前公开披露里仍无调试进度更新。

担保和钱的事更绕。5月15日董事会把2026年综合授信上限从15亿元提到85亿元，新增70亿元用于公司及控股子公司向银行和金融租赁等融资；同时通过给启明星汉担保，额度不超40亿元、循环使用一年。担保公告里，启明星汉截至3月31日总资产262.29万元、负债307.18万元、净资产-44.89万元、资产负债率117.12%，一季度营收329.6万元；董事会却称其“总体经营情况正常，财务状况稳定，资信情况良好”。40亿元额度相当于公司3月31日净资产107.72%。股权转让没完成，半年报担保表把这笔额度列在“不包括对子公司的担保”里，实际担保金额0。

实控人欧阳建平1月预披露、5月11日至5月26日执行减持：集中竞价减481.566万股、均价21.23元，大宗交易减967.2万股、均价17.84元，合计1448.766万股、占总股本2.97%，回笼约2.75亿元、整体均价约18.97元。减持起点在5月8日协议公告之后，覆盖5月16日授信、担保公告披露日。公司答复：减持是“计划内的操作”，严格履行了信披程序。

现金来路还有几笔：5月16日可转债募投结项，1.33亿元节余补流；6月25日收5850.39万元补助；8月17日拿7489.48万元闲置超募资金暂时补流。方向相反的一笔是7月12日首都在线子公司向天阳买服务器3780万元、走第三方融资租赁——天阳曾持首都在线4.999%，过去十二个月曾超5%，在首都在线侧构成关联交易。

那么，2万张卡为什么不走公告？《深交所创业板上市规则》8.7.5条：一次性签署与日常经营相关的采购等合同，金额占最近一个会计年度经审计主营业务收入或期末总资产50%以上，且绝对金额超1亿元的，应当及时披露。天阳2025年营收17.77亿元、年末总资产47.84亿元，两道50%线分别是8.88亿元和23.92亿元。媒体估算16亿—24亿元：收入口径8.88亿元已被越过；资产口径23.92亿元落在区间内，过不过线取决于最终金额。公司证券部原话是“如果达到相关披露标准的话，后续会有披露”——换句话说，公司目前不认这笔采购已达强制披露门槛。

监管不是没先例：2023年11月河南证监局对莲花控股出具警示函并责令公开说明，原因之一就是借官网和公众号提前发布跨界算力信息；此后莲花控股开始按月发算力业务进展。天阳这则采购快讯发在微信公众号、标着“非上市公司公告”，和莲花当年路径很像，但是否违规，要看合同是否真实、是否达到披露标准、是否构成“应当披露而未披露”。

接下来要看几个节点：周末到周一有没有新正式公告、交易所有没有公开动作；10月下旬三季报是第一份能回答“收入确认有没有开始”的定期报告；再往后，英伟达产品页“Coming Soon”何时变、启明星汉75%股权变不变更到工商、汉邦高科27.83亿元合同首批执行到哪、云粒智慧4.02亿元订单第一批设备何时交付。

一张卡没交、一笔收入没确认、一份正式采购公告没发，股价先涨了12.38%。市场买的是“天阳也要有2万张 Blackwell”的想象；但按现有披露，这个项目公司净资产为负、订单收入为零、现金流在往外漏、实控人在减持、设备“还没出来”。算力故事讲到这儿，缺的不是概念，是交付和账目。