2026年2月6日，亚马逊用一组“炸裂”的数据刷新了商业史的想象：第四季度净销售额首破2000亿美元（2134亿，同比+14%），全年营收7169亿、净利润777亿（同比大增31%），AWS云服务增速24%（超市场预期），自研芯片年化收入破百亿……但这份“史上最强财报”却换来股价盘后暴跌10%。  

市场的矛盾心态很清晰：眼前的赚钱能力无可挑剔，但为未来砸钱的力度，让投资者嗅到了风险。  

一、业绩有多强？电商、云、芯片“三驾马车”全发力

亚马逊的财报，本质是“核心业务造血+新兴业务爆发”的双重验证：  

1. 电商基本盘稳如磐石：  
   第四季度零售业务营收2134亿美元（占总营收99%），北美（+10%）、国际（+17%）双增长。Prime会员日、黑五、圣诞季的叠加效应下，履约网络（当日达/次日达覆盖农村）和Prime粘性持续释放红利。  

2. AWS成“利润发动机”：  
   第四季度AWS营收356亿美元（+24%），是自2022年以来最快增速；全年贡献1287亿收入（占18%），却扛起了60%的营业利润。更关键的是，AWS的客户名单新增OpenAI、Visa、NBA等巨头，验证了其在AI时代的“基础设施”地位——过去两年砸向AI数据中心的钱，终于开始变现。  

3. 自研芯片突围：  
   Trainium（AI训练）+ Graviton（通用处理器）年化收入破百亿，增速三位数。Trainium2已交付140万颗（支撑Anthropic全球最大AI集群），Trainium3需求强劲（2026年中或被抢光），Graviton5被90% AWS顶级客户采用（性价比超x86处理器40%）。这意味着亚马逊正摆脱对英伟达等第三方芯片的依赖，AI算力成本优势进一步强化。  

二、砸钱砸出恐慌：2000亿美元资本支出的“回报焦虑”

股价暴跌的导火索，是亚马逊宣布2026年资本支出将飙升至2000亿美元（同比+60%），远超分析师预期的1447亿。这笔“史诗级投资”的去向很明确：  

• AI数据中心与芯片：扩建“Project Rainier”等专用AI算力中心，量产Trainium3/4、Graviton5芯片；  

• 履约网络：扩大当日达覆盖，改造全食超市与生鲜配送中心；  

• 新兴领域：低轨卫星（柯伊伯项目）、机器人技术等长期布局。  

但市场的担忧集中在两点：  

1. 回报周期不匹配：  
   2026年第一季度营业利润指引（165-215亿）低于市场预期的222亿，部分原因是资本支出增速（60%）远超AWS营收增速（24%）。投资者担心，短期内高投入会拉低利润率，而AI需求的持续性尚未被完全验证。  

2. 行业“军备竞赛”的风险：  
   谷歌2026年资本支出或达1850亿，Meta指引1150-1350亿，科技巨头正陷入“不投就被淘汰”的囚徒困境。若AI服务需求不及预期，或出现技术路线变革（如量子计算颠覆GPU），当前的重资产投入可能面临减值风险。  

三、对比谷歌：同样的“烧钱”，不同的“底色”

亚马逊的处境与谷歌类似——两者都因高资本支出引发股价波动，但差异在于：  
• 谷歌的云业务（增速48%）和广告业务（占70%收入）更成熟，抗风险能力更强；  

• 亚马逊的电商业务（占99%收入）受消费周期影响更大，且资本支出中包含大量履约网络建设（非纯AI/云），重资产属性更明显。  

这意味着，亚马逊的“烧钱”更难被市场简化为“战略性投资”，反而更接近“既要守基本盘，又要抢未来”的双线作战。  

结语：市场在为“确定性”买单，还是在为“想象力”定价？

亚马逊的矛盾，本质是“当下的确定性”与“未来的不确定性”的博弈：  
• 电商的稳健、AWS的复苏、自研芯片的突破，证明了其“现在能赚大钱”；  

• 2000亿的资本支出、AI需求的不确定性、行业竞争的白热化，又让市场怀疑“未来能否赚回本”。  

对投资者而言，他们买的不是过去的业绩，而是对“烧钱能换增长”的信心。亚马逊需要证明的，是AI算力、自研芯片、云服务的协同效应能持续放大，且资本支出的回报率能跑赢时间。否则，这场“为明天下注”的游戏，可能让“史上最强业绩”成为股价的阶段性高点。  

需要我为你拆解亚马逊2000亿资本支出的具体分配逻辑，或是分析其与微软、谷歌在AI军备竞赛中的优劣势吗？